Στάμος: Οι 10 πιο κερδοφόρες εταιρείες στην Ελλάδα (Δεκ. 2025) – Τι αποκαλύπτει το Top10 για το οικονομικό μοντέλο, το κόστος χρήματος και το 2026

Άρθρο του Maitre Ιδιωτικού Δικαίου-Δικηγόρου Αθηνών, Λεωνίδα Χ. Στάμου

Υπάρχουν rankings (λίστες) που λειτουργούν ως κουτσομπολιό της αγοράς και rankings που λειτουργούν ως ακτινογραφία της. Η κατάταξη των 10 πιο κερδοφόρων εταιρειών στην Ελλάδα, όπως εμφανίζεται στον screener του FinanceCharts (“Most Profitable Companies in Greece for Dec 2025”, μετρικές TTM σε USD, last updated 24/12/2025), ανήκει στη δεύτερη κατηγορία.

Όχι γιατί «λέει όλη την αλήθεια» για την οικονομία – καμία δεκάδα δεν μπορεί να το κάνει αυτό – αλλά γιατί αποτυπώνει με καθαρό τρόπο το πού συγκεντρώνεται η κορυφή της καθαρής αξίας: ποιος κλάδος κρατά τα μεγαλύτερα καθαρά κέρδη, ποιος μετατρέπει τον τζίρο του σε κέρδος αποτελεσματικότερα, ποιοι παίκτες έχουν δομική ισχύ (pricing power) και ποιοι παίζουν σε κλάδους όπου ο όγκος δεν σημαίνει περιθώριο.

Και εδώ το μήνυμα είναι καθαρό και εκκωφαντικό: οι 4 πρώτες θέσεις της κερδοφορίας ανήκουν στις 4 συστημικές τράπεζες (Eurobank, Εθνική, Πειραιώς, Alpha). Σε μια χώρα όπου η τραπεζική αγορά είναι εκ των πραγμάτων συγκεντρωμένη, το ότι η κορυφή της κερδοφορίας «κλειδώνει» στο χρηματοπιστωτικό σύστημα δεν είναι απλώς χρηματιστηριακή είδηση. Είναι ένδειξη οικονομικού μοντέλου: η «τιμή του χρήματος» και η χρηματοοικονομική διαμεσολάβηση παράγουν δυσανάλογο μέρος της καθαρής αξίας στην κορυφή. Είναι δομικό σήμα: ο χρηματοπιστωτικός πυρήνας βρίσκεται στο κέντρο της κορυφής κερδοφορίας.

Τα δεδομένα: η δεκάδα (TTM) με τα τελευταία στοιχεία του FinanceCharts

Ο πίνακας του FinanceCharts δίνει για κάθε εταιρεία TTM Net Income, TTM Revenue και TTM Net Profit Margin. Η κατάταξη αποτυπώνεται ως εξής:

1. Eurobank (EGFEY): Net Income $1.67B, Revenue $7.188B, Margin 23.67%.
2. Εθνική Τράπεζα (NBGRY): $1.294B, $4.126B, 32.29%.
3. Πειραιώς (BPIRY): $1.25B, $4.562B, 30.29%.
4. Alpha Bank (ALBKY): $999.245M, $6.012B, 16.78%.
5. GEK Terna (GKTRF): $927.296M, $4.527B, 15.91%.
6. Metlen (MYTHF): $723.657M, $6.691B, 11.28%.
7. Motor Oil (MOHCY): $604.869M, $13.3B, 2.31%.
8. OTE (HLTOY): $580.374M, $4.229B, 14.48%.
9. OPAP (GOFPY): $574.126M, $2.787B, 20.52% (sector στον πίνακα: Consumer Discretionary).
10. Jumbo (JUMSY): $371.596M, $1.397B, 27.64%.

Η «υπογραφή» της τραπεζικής κυριαρχίας προκύπτει αμέσως από τους ίδιους τους αριθμούς: οι 4 τράπεζες παράγουν συνολικά περίπου $5.213B καθαρά κέρδη σε σύνολο $8.995B της δεκάδας, δηλαδή περίπου 58% των κερδών του Top-10. Και στα έσοδα, εμφανίζουν περίπου $21.888B σε σύνολο $54.819B, δηλαδή περίπου 40% του τζίρου της δεκάδας.

Με μία φράση: ο χρηματοπιστωτικός κλάδος δεν κυριαρχεί επειδή «πουλάει περισσότερο»∙ κυριαρχεί επειδή κρατάει περισσότερη καθαρή αξία ανά μονάδα εσόδου (margin capture), επειδή μετατρέπει δυσανάλογα μεγάλο μέρος του τζίρου του σε καθαρό κέρδος. Αυτό είναι η πραγματική είδηση.

Γιατί αυτά τα δεδομένα έχουν σημασία για το ευρύτερο κοινό

Ο αναγνώστης που δεν κινείται καθημερινά σε ισολογισμούς δικαίως θα ρωτήσει: «Ωραία, και γιατί μας το λες;».

Επειδή είναι δείκτης ισχύος, όχι απλώς κατάταξη. Ένα τέτοιο Top-10, ειδικά όταν “κλειδώνει” τραπεζικά στην κορυφή, λέει τρία πράγματα ταυτόχρονα:

Πρώτον: δείχνει πού συγκεντρώνεται η ισχύς τιμολόγησης (pricing power).

Οι τράπεζες εμφανίζουν περιθώρια που ξεχωρίζουν: η Εθνική στο 32.29%, η Πειραιώς στο 30.29%, η Eurobank στο 23.67%, η Alpha στο 16.78%. Σε μια οικονομία όπου ο ανταγωνισμός δεν διαχέεται ισότιμα σε όλους τους κλάδους, η κορυφή της κερδοφορίας τείνει να καταλήγει σε επιχειρηματικά μοντέλα με ισχυρή διαπραγματευτική θέση, δίκτυα, κλίμακα ή δομική ανάγκη της αγοράς για το προϊόν/υπηρεσία τους. Όταν, δηλαδή, η κορυφή της κερδοφορίας είναι τραπεζοκεντρική, αυτό σημαίνει ότι ένα σημαντικό μέρος του εταιρικού πλεονάσματος προκύπτει από τον μηχανισμό χρήματος (επιτόκια, spread, προμήθειες, ρυθμιστικά πλεονεκτήματα/κόστος). Οι τράπεζες, προφανώς, είναι θεσμική υποδομή της οικονομίας – και αυτό αποτυπώνεται στα κέρδη. Το συγκεκριμένο στοιχείο δεν είναι αξιολογικό· είναι δομικό.

Δεύτερον: συνδέεται με το κόστος χρήματος που βιώνει η πραγματική οικονομία, δηλαδή με τον μηχανισμό των επιτοκίων.

Και εδώ υπάρχει μετρήσιμο υπόβαθρο. Η Τράπεζα της Ελλάδος καταγράφει για τον Οκτώβριο 2025 ότι το σταθμισμένο μέσο επιτόκιο νέων καταθέσεων ήταν 0,32%, νέων δανείων 4,45%, άρα spread 4,13 ποσοστιαίες μονάδες. Για τα υπόλοιπα ποσά (outstanding), επιτόκια 0,31% στις καταθέσεις και 4,62% στα δάνεια, spread 4,31. Αυτός ο “μηχανισμός” είναι ο λόγος που η τραπεζική κερδοφορία μπορεί να παραμένει κορυφαία: όταν το κενό ανάμεσα στην αμοιβή της κατάθεσης και στην τιμή του δανείου είναι μεγάλο και διατηρήσιμο, η κορυφή των καθαρών κερδών γίνεται δομικά τραπεζική.

Τρίτον: θέτει το ερώτημα της διάχυσης προς την πραγματική οικονομία.

Τα στοιχεία της ΤτΕ (“Bank credit and deposits: Σεπτέμβριος 2025”) δείχνουν ότι η πίστωση προς τον ιδιωτικό τομέα αυξάνεται ετησίως 10,7%, αλλά με έντονη ασυμμετρία: προς μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις (NFCs) 16,1%, προς ιδιώτες / νοικοκυριά μόλις 1,4%. Άρα, η οικονομία «χρηματοδοτείται», αλλά πρωτίστως στο εταιρικό σκέλος. Αυτό εξηγεί γιατί μπορεί να συνυπάρχουν (α) ισχυρά τραπεζικά αποτελέσματα και (β) αίσθηση “σφιχτής” καθημερινότητας σε τμήμα των νοικοκυριών. Όποιος, λοιπόν, θέλει να καταλάβει γιατί η κοινωνία συχνά αισθάνεται ότι «η οικονομία κινείται χωρίς να τη σηκώνει», πρέπει να κοιτάξει ακριβώς τέτοιες συνθέσεις και το παρόν Top-10 λειτουργεί ως “ειδοποίηση” για το πού να κοιτάξεις.

Η παγίδα των rankings: τι πρέπει να προσέξει όποιος τα χρησιμοποιεί επενδυτικά

Τα screeners είναι χρήσιμα, αλλά δεν είναι «Ευαγγέλιο». Τρία σημεία είναι κρίσιμα:

1. TTM σημαίνει “τελευταίοι 12 μήνες”, όχι “οικονομικό έτος”. Μπορεί να περιέχει έκτακτα στοιχεία ή ευνοϊκή/δυσμενή βάση σύγκρισης.
2. USD παρουσίαση: η κατάταξη παραμένει συγκρίσιμη εντός λίστας, αλλά όταν ο αναγνώστης συγκρίνει με ανακοινώσεις σε ευρώ χρειάζεται προσοχή.
3. Κατάταξη κατά απόλυτα καθαρά κέρδη: δεν είναι λίστα αποτίμησης, ούτε αποδοτικότητας κεφαλαίων (ROE), ούτε free cash flow. Είναι “ποιος έβγαλε τα περισσότερα καθαρά”. Η επενδυτική απόφαση θέλει και τιμή/αξία/κινδύνους.

Η υπόλοιπη δεκάδα: δύο διαφορετικοί κόσμοι κερδοφορίας (άλλως, γιατί “μεγάλος τζίρος” δεν σημαίνει “μεγάλο κέρδος”)

Το Top-10 είναι επίσης μάθημα για το τι σημαίνει “τζίρος” και τι σημαίνει “περιθώριο”. Η παρουσία των μη τραπεζικών παικτών στη δεκάδα εξηγεί και κάτι που συχνά παρανοείται

Η Motor Oil έχει τον μεγαλύτερο τζίρο της δεκάδας ($13.3B), αλλά καθαρό περιθώριο μόλις 2,31%. Αυτό δεν είναι “αδυναμία”, είναι τυπικό για κλάδους μεγάλης έντασης κεφαλαίου και ευαισθησίας σε διεθνή spreads/κύκλους: κερδίζουν στον όγκο, όχι στο περιθώριο (υψηλός όγκος, συμπιεσμένα ή κυκλικά περιθώρια).

Στον αντίποδα, η Jumbo εμφανίζει περιθώριο 27,64%, δείχνοντας ότι όταν ένα μοντέλο έχει κλίμακα, αποδοτικότητα και ισχυρή θέση αγοράς, μπορεί να κρατά υψηλή καθαρή αξία ακόμη και με πολύ μικρότερο τζίρο.

Ο OPAP στο 20,52% και ο OTE στο 14,48% δείχνουν την «ανθεκτικότητα» ώριμων δραστηριοτήτων με σταθερές ταμειακές ροές. Και οι GEK Terna / Metlen υπογραμμίζουν ότι ενέργεια–βιομηχανία–υποδομές μπορούν να δώσουν ισχυρή κερδοφορία, αλλά με πιο “κλασική” σχέση τζίρου–περιθωρίου σε σχέση με το τραπεζικό μοντέλο.

Τι να περιμένουμε το 2026–2027: η «πρόβλεψη» που βγαίνει από τους δείκτες και όχι από ευχές

Αν επιχειρήσει κανείς να “προβλέψει” την πορεία της ελληνικής οικονομίας, ο μόνος σοβαρός τρόπος είναι να μιλήσει σε σενάρια και να ορίσει έναν μετρητή.

Βασικό σενάριο (το πιθανότερο): συνέχιση ανάπτυξης το 2026, και μετά ήπια επιβράδυνση.

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή (Autumn 2025 Forecast) αποτυπώνει ρυθμούς περίπου 2,2% το 2026 και 1,7% το 2027, με τη λογική ότι η ώθηση των επενδύσεων παραμένει αλλά σταδιακά “κανονικοποιείται” καθώς το RRF δεν είναι μόνιμος μηχανισμός επιτάχυνσης.
Ο ΟΟΣΑ (Dec 2025) κινείται επίσης σε αντίστοιχη λογική, με περίπου 2,2% το 2026 και 1,8% το 2027, ακριβώς επειδή η μελλοντική πορεία εξαρτάται από το αν οι επενδύσεις μεταφραστούν σε μόνιμα κέρδη παραγωγικότητας. Και σε επίπεδο πολιτικής αφήγησης, διεθνές ρεπορτάζ κατέγραψε στόχο/πρόβλεψη για 2,4% το 2026, στηριγμένο σε επενδύσεις και κατανάλωση.

Εναλλακτικό σενάριο (ο κίνδυνος): “καλή κορυφή” με μέτρια βάση, αν δεν κλείσει το κενό παραγωγικότητας. 

Αν η οικονομία συνεχίσει να ανεβαίνει κυρίως από πόρους, κατανάλωση και λίγους πρωταγωνιστές, χωρίς επαρκή διάχυση σε παραγωγικότητα και εξωστρέφεια, τότε η επιβράδυνση μετά το 2026 δεν θα έρθει ως σοκ αλλά ως σταδιακή κόπωση. Αυτό είναι το δύσκολο σημείο: όχι η ύφεση, αλλά η «στασιμότητα σε χαμηλότερη ταχύτητα».

Ο ένας δείκτης που θα παρακολουθούσα κάθε μήνα: το spread καταθέσεων–δανείων και τη μετάδοση στις καταθέσεις.

Γιατί; Επειδή το σημερινό Top-10 δείχνει ότι η κορυφή κερδοφορίας είναι τραπεζοκεντρική. Αυτό θα αλλάξει μόνο αν αλλάξει ο μηχανισμός που παράγει αυτή την υπεροχή: δηλαδή αν μειωθεί ουσιαστικά το spread (είτε από αποκλιμάκωση δανειακών επιτοκίων είτε από ουσιαστική άνοδο καταθετικών αποδόσεων). Η ΤτΕ καταγράφει spread νέων εργασιών 4,13 μονάδες τον Οκτώβριο 2025. Αν το spread «σφίξει», η τραπεζική κορυφή θα εξομαλυνθεί. Αν δεν σφίξει, η τραπεζοκεντρική κορυφή θα έχει διάρκεια — και μαζί της θα παραμείνει ανοιχτό το ερώτημα της διάχυσης προς το σύνολο της οικονομίας.

Συμπέρασμα

Το Top-10 του Δεκ. 2025 δεν είναι “λίστα για να θαυμάζουμε”. Είναι εργαλείο για να βλέπουμε κατεύθυνση. Δείχνει ότι η κορυφή της ελληνικής κερδοφορίας είναι τραπεζοκεντρική, συμβατή με περιβάλλον μεγάλου spread και με πιστωτική επέκταση που γέρνει προς τον εταιρικό τομέα. Για το 2026–2027, το πιθανότερο μοτίβο είναι συνέχιση ανάπτυξης με σταδιακή κανονικοποίηση, με το μεγάλο στοίχημα να είναι αν οι επενδύσεις μεταφραστούν σε μόνιμη παραγωγικότητα και αν το κόστος χρήματος αρχίσει να αποκλιμακώνεται με ουσιαστική μετάδοση στην οικονομία.

Πηγές (παραπομπές)

1. FinanceCharts — “Most Profitable Companies in Greece for Dec 2025” (TTM Net Income / Revenue / Net Profit Margin, last updated 24/12/2025).
2. Τράπεζα της Ελλάδος — “Interest rates on deposits and loans (October 2025)” (μέσοι σταθμισμένοι τόκοι νέων εργασιών/υπολοίπων και spread).
3. Τράπεζα της Ελλάδος — “Bank credit and deposits: September 2025” (ρυθμός αύξησης πίστωσης συνολικά/επιχειρήσεις/νοικοκυριά).
4. Ευρωπαϊκή Επιτροπή — Autumn 2025 Economic Forecast / προβολές για Ελλάδα 2026–2027.
5. OECD — December 2025 Economic Outlook / προβολές για Ελλάδα 2026–2027.
6. Reuters — αναφορά σε στόχους/προβλέψεις για ανάπτυξη Ελλάδας το 2026 (πλαίσιο προϋπολογισμού/επενδύσεων).